今年以來，“國家隊”入主環境業企業的步伐加速，專家表示，環境產業大洗牌大重組已開啟，未來或形成央企、國企主導投資，進行資源配置，民營環保企業轉向細分市場領域或以核心技術、產品和服務能力參與產業分工的格局。01
鐵漢生態日前發布公告稱，為進一步優化公司股東結構，全面提升公司競爭力，推進上市公司戰略目標實現，公司控股股東、實際控制人劉水及其一致行動人擬以協議轉讓的方式向中國節能環保集團有限公司（以下簡稱“中國節能”）合計轉讓約10.11%公司股份。同時，公司正在籌劃非公開發行股票事宜，中國節能擬以現金認購公司非公開發行新股。在一系列交易完成后，中國節能對鐵漢生態的持股比例可能超過20%，并將成為上市公司的控股股東。鐵漢生態股票于4月13日開市起停牌。連日來，國資密集入主環保生態企業，引發市場關注。就在3月中旬，中國節能剛剛完成與國禎環保的“聯姻”。3月13日，國禎集團宣布終止與長江環保及三峽資本之間的股權轉讓，轉而與中國節能簽署股權轉讓及表決權委托協議，擬將15%的股份轉讓給中國節能，并將約6.26%表決權委托給中國節能行使。交易完成后，中國節能將擁有國禎環保29.95%的股份表決權，中國節能將成為國禎環保的控股股東。3月11日，碧水源也發布公告稱，中交集團擬定增入股成為公司第一大股東，擬認購4.8億股，占本次非公開發行前公司總股本的15.2%，發行價格為7.72元/股。公開資料顯示，中國節能是央企中專業從事環保水務的企業，擁有500余家下屬企業，其中二級公司26家，旗下擁有5家上市公司平臺：太陽能、節能風電、萬潤股份、中環裝備、中國地能。
“三峽系”今年也開始在A股市場“掃貨”，雖然其與國禎環保沒有達成股權合作，但卻相繼入股啟迪環境旗下雄安浦華水務、興蓉環境、納川股份以及上海環境。同時，還進一步增持港股上市公司北控水務，動作不可謂不大。事實上，近兩年來，國資與環保行業的民企合資合作非常多，范圍幾乎覆蓋了所有環保產業領域，包括不少民營的環保龍頭企業。
而除了入股環保企業以外，國資還以其他多種形式進入環境產業領域。如基建央企中國中鐵直接以項目工程為切口進入環境產業領域。4月8日，注冊資本10億元的中鐵水務正式成立，成為中國中鐵第九大業務板塊。全國工商聯環境商會秘書長馬輝在接受《中國經濟周刊》記者采訪時介紹，國企進場在2015年前后就已經進入高潮，2017年的時候有所放緩，2019年以來因為很多民企需要紓困等原因，國企進場又開始加速。馬輝提到，國企進場分為四種途徑，一是為民企紓困而來，加速了產業的逆向混改，主要以四川、浙江等地方國資以及大型央企為主，這一行為是政策性和市場驅動疊加的結果；二是2015年前后為環保市場而來，主要以葛洲壩、中國交建、中國電建、中國中車、中信等大型央企為主，這個是偏市場行為；三是偏政策行為,為國家戰略而來，主要以三峽集團為代表；四是近兩年又崛起的一批地方環保集團，主要以江蘇、河南、陜西等地方國資平臺為主。
02
由于國資的密集進入，環保產業“國進民退”的聲音不絕于耳。“當前環保領域的趨勢應該說是‘國民共進’”，中央企業研究院首席研究員、中國企業改革與發展研究會副會長李錦在接受《中國經濟周刊》記者采訪時表示，環保產業總體上民企進來的早，國企進來的晚，但環保產業基礎投資大，單單依靠民企也撐不起來，兩者都要發揮作用。當前部分民營環保企業，包括一些上市公司，資金鏈條面臨斷裂風險，有主動尋求國有資本進入的需求。事實上，經過數十年的發展，環保產業做大的同時，也面臨行業粗放增長，過于依靠投資驅動等問題。中央財經大學綠色金融國際研究院發布的《中國環保產業投融資現狀評述及政策建議》指出，從2017年末開始，我國金融“去杠桿”的力度不斷加大。隨著“資管新規”和PPP清庫等工作的實施，環保產業中此前由于早期大幅擴張導致的資金壓力進一步升高。與此同時，伴隨著 2018 年國內外整體經濟形勢發展的不確定性增強，資本市場整體的風險偏好減低，對于環保企業融資投放更加緊縮。李錦指出，近年來，一些民營環保企業發展比較激進，負債率普遍較高，企業短債長投、資金錯配現象突出，面臨去杠桿和金融監管糾偏的壓力比較大，出現經營困難。比如東方園林、啟迪桑德、清新環境、碧水源等，都出現現金流危機，從而主動請央企進入。
鐵漢生態主營業務為生態環保及市政園林工程承包建設，2011年在深交所上市。鐵漢生態IPO前一年的營收只有4.16億元，但到了2017年，其營收達到了81.88億元，創造了高增長神話。但2018年以來，公司業績大幅跳水，負債率高企。業績預告顯示，今年一季度，鐵漢生態虧損19500萬元—20000萬元，上年同期為虧損9342萬元。2019年業績快報顯示，去年鐵漢生態實現營業收入51.31億元，同比下降33.78%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損8.88億元，上年同期盈利3.04億元。2019年中報顯示，截至2019年上半年末，鐵漢生態資產負債率為74.7%。同時，劉水所持股份的質押水平也在高位。公告顯示，截至今年1月6日，劉水及其一致行動人所持有的鐵漢生態股票累計質押數量為7.36億股，占其持有公司股份總數的92.5%，占鐵漢生態總股本的31.38%。其中，劉水個人累計質押股份數量為6.79億股，占其持有公司股份總數的94.26%，占鐵漢生態總股本的28.95%。一方面，為民企紓困，以及更大力度支持地方建設等，更多的是“央企擔當”的使命任務。根據全國工商聯環境商會不完全統計，2018年到2019年末，頭部受困民企大面積采取股權紓困，產業中有16家環保上市民企發生實質性股權轉讓行為，其中15家受讓方為國資，10家實控人變更，涉及交易金額約180億。光大證券研報指出，長期來看，民營環保企業引入國有資本有助于解決短期內的債務、質押問題，有助于在使用融資工具時，解決增信、擔保和風險分擔問題。此外，國有資本的進入有助于對接更加豐富的地方政府資源，在國資的幫助下，環保產業投融資“紓困”工作得到了一定程度的解決。碧水源2019年三季報顯示，其業績增速由跌轉升，第三季度實現歸母凈利潤3.4億元，同比增長61.7%，現金流好轉超預期，前三季度經營性現金流凈額12.4億元，與2018年全年13.1億元水平相當。國盛證券表示，碧水源各項指標好轉顯示中交集團入股后與其合作開展良好，助力公司重歸高增長軌道。另一方面，央企國企經由與民企合作進入環保產業，也利好自身業務發展。在華西證券環保公用行業首席分析師晏溶看來，從2009年環?；▎拥浆F在，主要還都是以民企參與為主。“開始時可能市場比較小，不太適合大體量的企業進來，但是經過多年的發展，環保市場空間不斷增長。而現在一些央企也面臨著要找到新發展領域的問題，兼具公益性與經濟效益的環保產業契合一些央企、國企需求。而經過2018年到2019年環境領域的市場調整，國資再做相應的收購，價格方面也比較合適。”晏溶在授受《中國經濟周刊》記者采訪時表示。馬輝向《中國經濟周刊》記者表示，當前環境產業領域，民企國企都很重要，缺一不可，“現在污染防治攻堅戰進入深水區，任務非常艱巨，國家層面組建了幾個大的平臺，如三峽集團、長江環保集團等，由它們牽頭做一些大的區域性集中環境治理，只有央企、國企才有這么大的資金調配能力和資源調配能力?！?/span>“此外，一些央企、國企在自己所處的行業進入瓶頸期，也需要做一些轉型，包括橫向地做一些跨區域的布局。而作為國家支持的新興產業，且又有很大市場需求，環境產業很自然地就被這些央企、國企納入視野?！瘪R輝談到。而通過與民營環保企業的合作，國企也可以補上自己在相應領域的缺口或強化自身的優勢。晏溶介紹，以中國節能為例，最近控股鐵漢生態與國禎環保，原因就在于中國節能此前旗下的五個上市公司標的，沒有一家是完全涉足環保領域的水與固廢領域業務。但是，中國節能體內，最大的資產就是污水處理、供水等水務類資產，以及固廢類資產，垃圾焚燒類資產規模也很大。并且，中國節能現在也參與到“長江大保護”大項目中。所以，它有在資本市場收購相應標的需求。這樣，未來它也能夠更好地完成諸如“長江大保護”這樣的國家任務。
03
“國企加速進入以后對環保產業產生了深刻的影響，產業格局發生了很大改變?！瘪R輝表示，對比2018和2019中國環保企業50強發現，國企與民企數量從2018年的基本持平，變為2019年的接近2:1。此外，前10強企業中，混合所有制企業占到半數，包括北控水務、東方園林、碧水源、啟迪環境等?，F在的環保產業和10年前，甚至是5年前相比，可以說有質的飛躍。“環保產業是政策主導型和市場驅動型相合的產業，目前正是由政策主導向市場驅動過渡的階段，”李錦表示，在今后的5年之內，環保產業將進入一個大洗牌大重組階段。“綠色環保產業投資周期比較長，一般民企扛不住。央企、國企大規模進入，成為投資主體，民企則專注于單向的業務領域和技術領域，或是未來趨勢?！崩铄\談到。十九大報告提出，建設生態文明是中華民族永續發展的千年大計。要發展綠色金融，壯大節能環保產業、清潔生產產業、清潔能源產業。“國家層面的政策驅動，態度非常明顯?！崩铄\表示，污染防治是全面建成小康社會三大攻堅戰之一，新時代綠色生態環境建設排在極為重要的位置，建設綠色低碳環保的綠色經濟體系，是實現高質量發展的一個抓手。當前，新舊動能轉換，環保產業極速上升，行業“十四五”將有更大的投資潮流。國家政策也會給予更充分的支持，綠色環保產業將成為朝陽產業。
此外，中國環境保護產業協會聯合生態環境部環境規劃院發布的《中國環保產業分析報告(2019)》顯示，2018年全國環保產業營業收入約16000億元，較2017年增長約18.2%，其中環境服務營業收入約9090億元，同比增長約20.4%。環保產業早已成為萬億級行業，不過，該《報告》也顯示，環保產業規模繼續保持較快增長的同時，也面臨利潤下滑，下行壓力增大的問題。此外，環境產業集中度低、商業模式創新不足、資金短缺、科技創新動力不強，一些企業自主創新能力不足、競爭力不強，難以形成規模效益也是不爭的事實。在此背景下，環保產業亟需進一步轉型升級，走向更規?；幏痘陌l展道路。“發展到今天，全國的污水處理廠、垃圾處理設施、燃煤電場脫煤脫硫設施幾乎都處于高位，這個時候就要回歸環境治理的本質。環境治理肯定不是投資性產業，也不是基建工程類產業，它是技術服務型產業，”馬輝表示。馬輝認為，當前的產業格局已經非常清晰，央企、國企扛起投資大旗、進行資源整合，做一些集中式的環境整治，包括國家級的、區域性的大型項目。民企要關注細分領域和技術創新，從而達到優勢互補。“和國際環保巨頭比，當前的環保企業向服務中求發展的空間還很大。大整合與大洗牌的過程中，環保產業正在走向技術深耕期，也將會回歸服務業的本質，”馬輝強調，環境污染治理歸根結底是個技術活，是技術產業，光有投資是不能確保環境污染治理的目標達成，還需要環境技術、環境設備、環境專業服務能力。民營環保企業未來主要是通過核心的技術、產品和服務能力來參與到環境污染治理。展望未來，李錦表示，“今后的幾年內，將會出現以央企、國企為龍頭的綠色生態產業集群，以大的綠色生態產業集團群為中心，帶動整個國家綠色生態產業發展，從而成為中國經濟發展的一大趨勢?！?/span>
04
“對于一些處于困境的民營環保企業來講，找到一個比較好的，能夠跟自己業務協同度非常高的央企合作，公司原來的實控人能成為整合后企業第二大股東，并且企業還能夠保持原有的管理層基本不變。這其實是最好的結局?！标倘鼙硎?。據了解，有些民營環保企業在國資入股后，經濟效益出現了正向增長的面貌。晏溶告訴《中國經濟周刊》記者，“這種效果一般有兩個方面原因，一是訂單獲取等業務方面，如果跟大股東的協同效益好的話，訂單獲取肯定比之前好，這樣就可以帶來營業收入的增長。二是財務費用等方面，央企入資之后，民企變成央企控股的企業，公司可以對長期貸款、短期貸款，特別是短期貸款，做一下置換。置換之后，可以降低財務費用，從而帶來凈利潤水平的提高?！?/span>“尤其對于一些資金有很大問題的民營環保企業，央企進入的時候，首先可以通過定增給它們提供一筆資金，解決這些民營企業短期還貸、還利息壓力。其次，借助央企平臺，這些企業可以獲得成本低的融資。再加上訂單、業務方面的的明顯改善，對于基本面不佳的企業，業績反轉會比較明顯。”晏溶強調。而對于國資進入以后的融合問題，晏溶表示，“其實從目前的情況看，央企在跟民營企業談判的時候，可能都會有一些承諾。比如未來三年管理層不做大的變動，以及未來三年的業績對賭等。一般在這三年期間，央企對于民企的實際運營層面上的管控力度還是比較小的，基本會保留原有管理層風格，所以在并購完成之后，特別是在頭三年的時候，融合應該還是比較融洽的?！?/span>
“而經過三年潛移默化的磨合之后，原有的民營企業管理層是想進一步出讓股權，作進一步的退出，還是繼續保持現有狀況，應該都沒有很大的難度?！标倘芙又劦?。在業內人士看來，民營環保企業與央企、國企的合作，前景還是比較樂觀的。不過，值得注意的是，被國資看上的環保企業一般都是有一定行業地位或優勢的龍頭企業。而在環保行業，中小民營企業占比尤其大，這些企業的未來發展也不容忽視。《中國環保產業分析報告(2019)》顯示，從企業規?？?，我國環保企業依然以小微型企業為主，列入該年度統計分析的環保企業，大、中型企業數量占比分別為3.6%、24.8%，小、微型企業數量占比為71.5%。
